西部证券日前研报指出，紫光股份25Q3营收同、环比增加，归母净赢利同、环比下降。新华三前三季度赢利同比+15%，高速率交流机、服务器保持亮眼体现。未来展望：1）服务器：公司积极合作国产AI芯片，2026 年超节点服务器的使用推行有望拉动服务器事务毛利率提高；2）光通信：公司继续布局根据硅光的CPO、NPO 技能和OCS 光交流技能，内部研制功率和制作功率的提高有望提高交流机事务的毛利率。高速率交流机、AI服务器仍将是公司业绩增加中心驱动力，看好Scale Up趋势下公司软硬件和谐优势、ICT交融解决方案才能及供应链整合才能和海外商场的拓宽。估计25/26/27年归母净赢利18/20/26亿元，对应P/E为38/34/26倍，给予“增持”评级。
